公司债券：因素的时间？（概括）

在股票市场中，与传统的CAP加权指数相比，已经证明基于价值，基本资本化，动量和低挥发性因素的策略可产生较高的长期风险调整回报。

因素是投资组合的广泛和持续回报驱动因素。已经证明，在股票市场上投资的因素投资可以单独和结合产生较高的回报。在债券市场上投资的因素投资较少，尤其是关于与债券特征相关的价值，规模，动量和低风险相关的因素。作者调查了哪些个人债券因素具有最高的保费，以及将它们合并到多因素债券组合中是否可以为投资者提供额外的利益。

作者通过根据四个特定特征或因素对各种公司债券进行分类来构建因子投资组合。这些因素反映了股票投资中使用的因素。作者定义了四个因素：

•规模：基于其未偿债券的市场价值的小公司的债券

•低风险：短期债券具有高信用等级

•价值：信用利差相对于模型模型的公平利差而高的债券

•势头：过去回报的纽带

除了评估单个因素的投资组合外，作者还创建并分析了一个组合四个因素的多因素投资组合。

为了创建投资组合，作者从1994年1月至2015年6月使用了巴克莱美国公司投资级指数和巴克莱美国公司高收益指数的数据，导致超过130万个债券月份的观察结果。债券回报量超过持续时间匹配的美国国债。

单因素和多因素投资组合都产生经济意义和具有统计学意义的α。也就是说，与基准键指数相比，投资组合产生了超额回报。据作者称，通过投资因素，而不是被动地投资于公司债券市场，指数投资者可以平均超额回报三倍。

作者证实了先前的发现，低风险和动量因素在邦德宇宙中的表现优于欧克斯。他们还证实了相对较新的证据表明价值因素的表现。该研究提供了证据，表明债券投资的规模因素会产生有意义的alpha。

此外，这四个因素的相关性相对较低。大多数配对相关性往往低于20％，除了值和大小之间的相关性。价值和动量之间的相关性最低。结果，与单因素投资组合相比，多因素投资组合大大减少了跟踪误差并改善了信息比，这是一种衡量风险调整后收益的度量。

此外，发现四个公司债券因素增加了超出其股票市场的价值。也就是说，通过将因素投资在公司债券市场以及股票市场上应用，投资者可以将其多资产投资组合的alpha每年增加1％以上。

目前，投资者几乎没有投资工具在公司债券市场中收获因子保费。这与股票市场形成鲜明对比，股票市场的价值，小额帽，动量和低挥发性基金得到了广泛的可观。这项研究为投资经理及其客户提供了改善其债券投资组合收益的机会。

多因素债券基金很稀有，但该研究似乎表明它们值得投资者考虑。过去可能不会复制保费的规模，因此过去最出色的因素可能不是将来的获胜因素。这主张多因素方法。分配给多因素投资组合而不是选择单个因素的投资者的优势包括：

•跨因素多样化可以防止长时间的一个或多个因素的表现不佳。

•与市场相关的单个因素的跟踪误差相对较大，但是多因素投资组合的跟踪误差远低于单个因素的跟踪误差的平均值。

投资组合中债券因素的实施可能并不简单，这尤其是由于广泛的出价 - 提供的差异。看似令人印象深刻的据报道，alpha可能归因于仅投资于比基准的固定收入车辆风险更高的债券。作者考虑了实施其战略所需的交易成本的估计，但是债券交易成本可能很高。许多外部债券管理人员可能不愿实施因素投资，因为这些因素的跟踪错误或较低的信息比率。例如，低风险因素不会产生高信息比。因此，委派和基准的资产管理充其量最多可能导致隐式和时间变化的因素，最坏的情况根本没有暴露。

因此，投资者对因素论点的债券投资组合的说服力应寻求明确，始终如一地在其投资策略中实施因素暴露的方法。作者说，通过这种方式，资产所有者可以“收回控制”其因素从外部经理暴露，并尽可能直接地分配给因素。此选项仅适用于具有创建合适基准并衡量其收益率的技能的资产所有者。