研究报告 2020年11月10日
实现可持续投资的运营模型
改善ESG数据质量，框架和测量工具
在此摘录中，从投资管理报告中的可持续性未来摘录中，探讨了投资组织如何管理数据，技术，系统和工具以实现可持续投资实践。
组织如何管理其产品和服务
在操作模型中，我们考虑数据，技术，系统和工具。
环境，社会和治理（ESG）数据是5 - 10年前所有投资数据的次要组成部分，现在是投资组织所有数据使用时的重要数据源。我们注意到投资者从其数据和技术中寻求的一系列改进。
部署的操作模型挑战可持续性功能可以分为数据质量和与组织结构，文化以及专注于管理和使用数据有关的问题。
ESG数据质量
ESG数据是实质性的，快速增长但笨拙。在数据质量领域，投资者希望他们的数据和数据管理为物质，以使投资决策成为更多数据驱动和证据驱动；有效，为所有资产提供一致的视图并允许可比性；以及可用和适应性的，以从数据中建立信息优势并改善知识管理。
我们可以将投资公司通常的数据挑战表征为创建一个技术系统，该技术旨在适应，廉价，高效地处理和沟通相关的高质量信息，从而在投资过程中安全和弹性，并向客户报告。数据质量的测试将基本上是关于可以通过数据以及可以应用于数据的连接判断，启发式方法和算法进行的推论的深度。
数据质量需要两个基本特征 - 物质性和有效性。物质性跟踪从任何数据点解决与投资有关的问题的可能程度。有效性跟踪该数据点中该见解的实际捕获。有效性将反映客观性，准确性，及时性，粒度和透明度。客观性在此列表中具有特殊的重量；如果再次测量结果或它们从直接度量或模型中得出多少结果，则结果是如何重复的。客观数据被视为“'硬”；主观数据被视为“软”。
- 物质性是措施的确切形式反映有关与投资相关问题的决策洞察力的程度。
- 有效性是实际数据点是所讨论量度的准确表示的程度，在该度量中，通过主观性和准确性，及时性，粒度和透明度的各种问题降低了有效性。
软数据是难以测量和表达的数据，与硬数据形成对比，这是传统形式，也是软数据的对立面。软数据通常来自评估，意见，经验或解释，或者通过相对主观的建模，并且存在有效性问题。ESG地区有相当大的软数据，具有很高的重要性但有效性问题。
例如，多样性数据是识别良好的企业文化和有效决策的材料，但是在种族背景上的数据通常并未得到充分捕获，依赖于估计。因此，此类数据相对较软。良好的多样性实践可能只能被主观的员工调查捕获，因为他们是基于意见的。
投资者倾向于评估给定数据质量水平的好处。他们通常过于偏爱数据质量的简单方面，例如客观性和准确性；而且，它们通常不充分考虑完整的数据上下文，因为其物质性和不存在简单因果关系的复杂系统中的高质量数据的自然稀缺性。
投资者还倾向于在没有足够考虑数据弊端的情况下使用数据。通过明确评估重要性和有效性，数据“出处”可以成为更好的权重的更好的投入。但是行为环境也至关重要。这表明需要完全理解其影响力。例如，如果使软数据成为明确和“硬”目标，则可能存在“游戏”和其他治理困难。如果包含多个数据点作为参考点而不是明确的目标。
投资者越来越有机会放置软数据和替代数据，这些数据源自非传统来源，例如金融交易，传感器，移动设备，卫星，公共记录和互联网，以及传统数据，以增强整体数据质量或使用此类数据数据进人工智能算法。
所有类型的数据的挑战，尤其是软数据，在发行人报告ESG数据报告中以及了解ESG评级公司的输出时会产生一致性的大规模问题，在数据模型中可能存在很大差异的ESG评级公司。用过的。
由于这些问题，投资者面临重叠的挑战：有效地使用数据有效地分发数据，了解当前系统和工具中提供的数据质量水平，并为更好的数据质量做出贡献。
这些问题使报告标准对于改善公司和发行人披露特别重要。
投资生态系统中的ESG数据
在投资生态系统的三个点上，有关ESG因素的分析和数据至关重要：
- 公司报告
- 公司在其财务和法定报告中报告ESG因素的义务相对较轻。
- SASB和GRI计划一直在设定扩大这些义务的标准。SASB和GRI以及CDP，气候披露标准委员会（CDSB）（CDSB）和国际综合报告委员会（IIRC）（IIRC）发表的“朝着全面的公司报告共同努力的说明”标志着向前迈出的重要一步。
- 投资者分析和决策
- 投资者依靠内部和外部资源的组合进行分析。
- MSCI和Sustainalytics等组织的ESG评级被广泛用作分析的投入。
- ESG分析将其转变为活动组合，并通过基于规则的方法变成ESG索引。
- 投资者报告
- 对其ESG相关产品报告的资产经理以及产品披露将在未来遵守行业标准（完整报告突出了即将到来的爱游戏app下载游戏CFA研究所标准）。
- 报告其投资组合的资产所有者在某些司法管辖区，尤其是在欧洲的司法管辖区的监管受到增加。气候报告越来越多，与TCFD披露标准一致。
重要的是要认识到公司报告如何在ESG数据的采购中起关键作用。但是，在可持续投资中，我们有规定和标准仍在制定的领域。尽管许多从业者看到标准在更好的数据中发挥更大作用的机会，并期望标准会融合，但四分之一仍然不确定如何解决数据挑战，如图所示图表21。
注意：图表21可以在主要报告。
公司报告
公司的ESG数据的一致性和可比性很差。公司要求公司报告大多数ESG数据的需求非常有限，而公司要确定自己的ESG因素是其业务绩效的重要性以及向投资者披露的信息。
但是有迹象表明某些计划会随着时间的推移而回报。全球主要的ESG信息披露框架/标准如下：全球报告计划制定的GRI标准，由可持续性会计标准委员会制定的SASB标准，国际综合报告委员会（IIRC）开发的国际综合报告框架，国际综合报告框架，以及应金融稳定委员会的要求，工作组针对气候相关的金融披露（TCFD）提出的建议。
在开发生态系统中，每个人都可以发挥其作用。采用“基于规则”（GRI和SASB）和“基于原理”（IIRC）方法。一方面，规则具有清晰和易于理解的优势；另一方面，在许多情况下，严格的规则和法规最终会产生僵化和表面的反应。因此，对于具有规则和原则的TCFD，例如在温室气体排放中寻求明确的数据，但是在方案测试模型中，TCFD框架需要公司仅说明其方法。
ESG数据的使用情况因上下文而异，标准范围可能使一定程度的定制报告对公司有帮助。Nissay Asset Management在研究中说明了ESG用例与不同报告方法的一致性。尽管标准的融合似乎似乎很有吸引力，但潜在的问题很复杂，目前安排中的专业似乎目前可以充分发挥作用。
十多年来，当前的报告生态系统一直在进行中。投资行业利益相关者在数据和报告上的立场之间存在广泛的不满。展望未来，我们可以预期，该行业的紧迫性更大，取得了重大进展，尽管框架可能会缓慢，但更强大的框架可能会出现。2019年1月，与安联SE和波士顿咨询小组合作的世界经济论坛（WEF）建议必须采取以下行动：
- 提高了整个生态系统的透明度（例如减轻活动重复和无意冲突的重复）
- 有效而活跃的跨系统互动（例如，纳入更多最终用户的需求）
- 更严格地协调与ESG相关的关键绩效指标（KPI）（例如增强KPI的可比性以帮助投资者和其他人的决策）
投资者分析和决策
估值方法缺乏一致性，投资专业人员报告了将ESG纳入公平分析的各种方法，如图所示图表23。（从本摘录中有意省略了图表22。）ESG公司评级被从业人员调查受访者广泛使用，63％将其用作其数据分析的一部分。
ESG数据提供商（例如MSCI和Sustainalytics）通过收集和评估有关公司ESG实践的信息，然后对这些公司进行相应评分，在可持续投资中发挥着重要作用。这些评级系统在分析和报告中都被投资组织广泛使用。
评级方法自然变化，不是标准的主题。这些方法上的这些差异在收集的数据，进行的研究以及随后应用于产生评分的模型中出现，包括评分方法和各种ESG问题的权重。结果，单个公司的评级在不同的提供商之间的差异很大。State Street Global Advisors的研究表明，在MSCI世界的公司指数中，MSCI和可持续性评级的相关性为0.53。作为比较，公司信用评级的相关性通常约为0.9。
这种不一致以及关于透明度的问题一直是不利行业评论的来源。鉴于如此多的ESG数据源本质上柔软，数据目的可能会有所不同，并且源数据在结构上可能较弱，因此不可避免地会出现一系列评级。然而，我们预计相关性会随着时间的流逝而增加。但是，缺乏相关性可以被视为通过专有研究增加价值来区分投资者的方法的机会。在从业人员的调查受访者中，有73％的人期望ESG评级对企业资本成本的影响在未来五年内会更大。
数据增长的另一个领域是与气候有关的数据，以下显示了最近报告“投资过程中的气候变化分析”中的数据。如所见图表24，大约40％的投资专业人员将气候风险纳入其分析中，主要原因是它是物质的。
客户需求是另一个激励因素，其中三分之一的亚太（APAC）投资者以及欧洲，中东和非洲（EMEA）的一半和美洲投资者正在寻找其投资公司以融合气候变化。
图表25表明认为最常见的风险类型是物理和过渡风险。
但是，有数据需求，有78％的从业者调查受访者需要至少缺少一种气候信息。详细信息在图表26。
ESG研究和专业数据提供商的评级目前是ESG生态系统的关键部分，我们预计该职位将在未来5 - 10年内进一步加强。
投资者报告
可持续投资中数据的挑战允许在“绿化”实践中增长。绿化意味着传达错误的印象，或提供误导性信息或关于公司及其产品在ESG环境中如何在环境上或积极的误解叙事。人们担心最近对ESG产品的大量流入可能不是基于完整信息，并且如果结果令人失望，可能会有强烈反对。
在图表27，我们有证据表明，这个问题是有问题的，并希望引入标准以减少绿色洗涤。78％的从业者调查参与者支持此类标准。
生态系统中的整个链中都存在绿化。标准似乎及时的特定领域是围绕提供一个或多个与ESG相关功能的投资产品的混乱。欧盟对可持续活动的分类法和可持续金融披露法规（SFDR）将有助于减少绿化，而CFA研究所正在开发一个爱游戏app下载游戏自愿全球行业标准这将建立具有与ESG相关功能的投资产品的披露标准。该标准的目的是通过使资产经理能够更清楚地传达其投资产品的ESG相关功能，从而为投资者提供更高的产品透明度和可比性。
数据和技术的组织和文化方面
在数据管理的组织结构和文化中，组织自然寻求数据在组织的各个部分或具有重要意义的任何地方都易于访问和一致。The degree to which there is external dependency for data interpretation militates against this goal, as do inconsistent data architecture for different parts of the portfolio and investment process, an inability to view data in a total portfolio context, and investors’ ability to be agile in innovation and adopting new technology. In each of these four areas, current data practices fall far short of “fit-for-purpose” status.
良好实践至关重要的是投资者能够分析ESG数据以得出结论。这不是排除其他专家观点的论点，而是对投资者分析的补充。
寻求通过其ESG分析获得竞争优势的投资组织将认识到技术是必要的基础。关于我们的圆桌会议中技术和数据的讨论表明，所有人的技术机会正在增长，更多的数据源变得可用，并且可以进行更多的差异化。如图所示图表28，有71％的人将替代数据视为受益于可持续性分析的鲁棒性，而43％的人认为可持续性受益于人工智能的应用。在ESG区域中看到特定优势的比例为27％。
观点分布在最佳技术策略上。许多人断言必须进行大规模变更项目。其他人则更支持逐步增加技术。所有人都表达了一种观点，即需要更好地管理ESG数据。大多数人表达了这样的观点，即技术的有效变化极为难以执行，而成本和时间超支是常规的。
技术问题本质上是很大程度上的文化，并从许多组织从事孤立和分散的组织结构的组织开始。这种分离问题会产生关于技术的不同管理观点，并限制了投资组织具有技术能力和能力的能力。
ESG领域的结果是，数据管理倾向于隔离和脱节，并努力支持ESG洞察力的集成管理以及传统数据来源。在目前的实践中，孤立的结构和大规模的异质数据集的结合意味着ESG数据在整个组织中往往不均匀和分散，并且缺乏搜索和研究轻松。
组织问题包括传统技术的全面存在 - 电子表格，电子邮件和电子共享文件结构 - 作为ESG数据的关键基础架构。我们仍然与定制软件系统和该领域的云计算创新相距甚远。
可能是ESG增长阶段的特征的新数据源和分析技术的扩散可能会通过大大增加碎片化来淹没当前的数据政府实践。我们建议，ESG成功将在组织技术适应更多数据的新情况下以及组织结构上更复杂的新情况下的如何适应。
成本效益断开连接不可避免地存在于一个有效技术战略的核心问题的情况下，这些问题不可避免地存在，因此这些问题加剧了这些问题。我们习惯于强大的风险预算，治理预算和财务预算，但是由于筒仓的挑战以及这些问题的中心，技术预算似乎并没有得到非常有效的管理。
你能想象一个世界
- 公司的材料ESG因素像损益表一样容易获得吗？
- 与业务流程有关的所有输入和输出（包括外部性）的价格准确，公平地定价？
- 绩效归因报告包括影响归因以及风险和回报吗？
- 内部技术最终用户不必依靠其他人进行数据推理或分析？
- 传统技术被定制软件系统和云计算创新完全取代？
关于作者
CFA丽贝卡·芬德（Rebecca Fender）是CFA研究所的研究，倡导和标准领域的参谋长。爱游戏app下载游戏她提供战略分析，并与主要利益相关者合作，以制定和实施计划，流程和指标，以提高团队的有效性。
以前，她曾是行业研究团队的成员，也是《财务未来》倡议的创始人和领导者。作为思想领导力平台研究所，她的小组发表了研究，以帮助投资专业人员建立职业并爱游戏app下载游戏更有效地为客户服务。
Fenderhas女士在美国众议院金融服务委员会AI工作队就人工智能对投资角色的影响作证。她定期在行业活动中讲话，并在金融时报，彭博，和纽约时报，其他。
在加入CFA研究所之前，Fende爱游戏app下载游戏r女士曾是BlackRock的副总裁，与养老基金和捐赠基金一起工作，她还曾在Cambridge Associates工作，在那里她发表了有关经理选择的研究。她从普林斯顿大学获得了经济学学士学位，并拥有弗吉尼亚大学达登学校的MBA学位。
CFA的Robert Stammers是CFA研究所财务团队未来的投资者参与总监。爱游戏app下载游戏在加入CFA研究所之前，Stamm爱游戏app下载游戏ers先生是其创立公司的校长，在那里他向助手房地产所有者，贷方和联合组织咨询，开发和分析结构化的房地产投资。
作为几位机构基金经理的高级主管，Stammers先生是一家耗资10亿美元增强的房地产基金，12亿美元的私人木材基金的投资组合经理，以及几家养老基金单独的帐户。
Stammers先生拥有康涅狄格学院的经济学学士学位，他在埃默里大学（Emory University）的工商管理硕士学位，并于1997年获得CFA指定。
Roger Urwin是Towers Watson的全球投资内容和咨询总监。此前，他曾是其投资实践的全球负责人，并在威廉·默瑟（William Mercer）和加特莫尔（Gartmore）投资管理工作。Urwin先生是许多有关资产分配政策和经理选择的论文的作者，并担任定量投资研究所董事会成员，并担任MSCI的咨询主任。他拥有牛津大学的应用统计硕士学位，并获得了精算师研究所的资格。
Rhodri Preece是CFA研究所行业研究主管。爱游戏app下载游戏他负责在CFA研究所建立和维护全球思想领导职能，包括领导计划，包括金融分析师杂志，研究基金会和Future Finance Initiative的计划中的计划，协调和创建研究内容爱游戏app下载游戏。
罗德里（Rhodri）以前曾担任CFA研究所的资本市场政策负责人，在那里他负责欧洲，中东和非洲地区领先的资本市场政策活动，包括内容爱游戏app下载游戏制定和政策参与。
在加入CFA研究所之前，Preec爱游戏app下载游戏e先生曾是PriceWaterhouseCoopers LLP的经理，他专门从事投资基金。