书评：协同解决方案
协同解决方案：公司如何赢得合并和收购游戏。2022. Mark L. Sirower和Jeffery M. Weirens。哈佛商业评论出版社。
“计划和执行不佳的收购几乎肯定已经摧毁了比管理欺诈行为更多的投资价值。”
记得安然，卫生切州和帕尔马拉特等大规模欺诈有关的财富驱逐舰的投资者可能想知道这一说法是否来自协同解决方案：公司如何赢得合并和收购游戏是正确的。作者马克·西罗尔（Mark L. Sirower）和Jeffrey M. Weirens但是，以保险公司Conseco的命运不良，全股票1998年收购次级移动房屋贷款人绿树金融等命运，全股票的收购，以支持他们的主张。交易宣布一年后，Conseco股票下跌了50％。四年后，该公司提出了当时有史以来第三大美国破产请愿书。
Sirower和Weirens分别负责德勤的美国合并和收购（并购）和全球财务咨询业务，还提供了更为成功的交易的例子。例如，在该公司宣布将通过全现金交易中收购汽车共享负责人Zipcar的12个月内，AVIS预算集团的股票上涨了105％。
对于投资者而言，挑战是如何预测并购的获奖者和输家。作者透露，一个重要的线索是股市对交易公告的最初回应。在Conseco / Green Tree Case中，收购方的股价立即下降了20％，而Avis预算集团的股票在Zipcar News上的股价上涨了9％。
这些不是孤立的例子。在其广泛的经验发现中，协同解决方案报道说，在1995 - 2018年期间的1,267个并购样本中，收购方股票的一年回报最初为正收益 +8.4％，而最初收益率负面收益的股票的收益为–9.1％。在交易公告中上升的收购方股票中，有65.2％的股票在随后的12个月内发布了收益，而在公告中倒下的股票中有57.1％在一年后仍在下降。
简而言之，市场倾向于从一开始就认识到新宣布的交易是否最终会为收购方的股东增加或减去价值（如果交易货币是股票）。有哪些预先考虑？Sirower and Weirens employ case studies to present their argument: A gain is more likely when the acquirer’s management presents a detailed breakdown of plausible, expected synergies sufficient to justify the premium being paid for the target’s stock (or estimated value, in the case of a division being acquired from another company).
conseco /绿树举例说明了计数器外壳。Conseco以前曾在15年内通过汇总40家区域保险公司在15年内产生了标准普尔1500指数的最高股东回报。管理层已经掌握了立即降低后台成本的过程，使协同效应高度可预测。相比之下，Conseco模糊地将其多元化描述为用绿树作为“战略性”而不是基于成本的消费者贷款。投资者没有购买交叉销售的故事，最初的20％的价格下跌被证明是序言。（这笔交易令人兴奋的83％的保费无济于事。）Conseco的股价在一年内下降了一半，几年后，该公司破产了。
正如字幕中的“公司”一词所建议的那样，本书的主要目标受众由公司经理和董事而不是证券分析师组成。尽管如此，作者提供了非常有价值的指导，以从外部评估给定的并购交易是否可能创造或破坏财富。为了做出决定，协同解决方案建议使用经济增值方法补充现金流量分析。Sirower和Weirens展示了如何查看Acquiree的GAAP收益，这些收益通常用于通过可比较交易中支付的倍数来证明溢价合理。例如，出于财务报告目的而产生的每股收益可能会因未经经常性的项目而被夸大，或者由于即将到来的集体谈判协议续订而跌倒 - 鉴于通货膨胀率上升，目前越来越重要的问题。具有足够资源的投资组织还可以进行作者开出收购方的商业尽职调查，包括合并公司主要市场中参与者的调查。
在提供这些指针的过程中，Sirower和Weirens对并购交易进行了传统的分析，并进行了良好的审查。与认为收购只有在收益增值的情况下听起来很合理的信念相反，作者注意到积聚 /稀释和市场反应之间的相关性较低。许多学术研究询问收购在“相关”或“无关”的业务或两者之间的某些东西时是否效果最好。但是，许多目标公司从事各种业务，因此检查了一个以上的框。Sirower和Weirens还警告不要关注合并公司可寻址市场的增长率。市场的增长率可服务通过他们的合并操作可能会更低。
即使他们在收购中分类的缺陷是由CEO Egos构思或驱动的，Sirower和Weirens强调了他们对适当计划和执行的M＆AS的优点的信念。投资者可以通过采用他们描述的一些较陌生的工具，例如处于风险的股东价值和满足保费线路来增加将小麦与谷壳分开的机会。这本书对全股，全现金和组合交易的比较性能的计算也很有帮助。考虑到这些赌注，投资者当然应该利用信息的专业知识和见解协同解决方案。
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