研究付款

软佣金，捆绑费用和经纪安排都源于投资经理对客户资产的使用。因此，它们是客户的财产。投资经理应清楚地向客户披露此类安排的性质，详细介绍如何处理客户交易以及如何使用佣金福利。此类披露有助于减轻利益冲突，并使基金投资者能够评估任何委员会或经纪安排的适当性。特别是，披露帮助投资者确定他们是否正在获得这些服务的回报。用软佣金购买的研究应遵循CFA研究所的爱游戏app下载游戏软美元标准。

传统上，通过收到经纪委员会来执行经理账户的证券交易，为美国的机构资产经理提供投资研究的经纪交易商得到了补偿。资产经理通常寻求构建这些客户委员会安排（CCA）或“软美元”安排（称为委员会共享协议（CSA）（CSAS）），以遵守《证券交易法》第28（e）条规定的安全港of 1934. The Section 28(e) safe harbor permits asset managers who meet the safe harbor’s requirements to use the commissions generated by their managed accounts to pay for research that has been or will be used in the investment-decision making process on behalf of these accounts.

提供投资研究并通过收到经纪委员会获得补偿的美国经纪交易商通常不得注册为投资顾问。1940年的《投资顾问法》特别豁免了投资顾问的定义经纪交易商，其提供投资建议是“完全偶然的”经纪服务，并且没有获得此类建议的“特殊薪酬”。

但是，从资产经理那里接受辛苦付款的美国经纪交易商可能无法依靠其作为经纪人的地位来避免注册为投资顾问，因为这笔艰巨的付款将被视为“特殊薪酬”。”虽然可以向接受其研究付款的经纪交易商提供其他豁免投资顾问注册，但确定是否有其他豁免，通常需要分析特定的研究安排和每个州的投资顾问监管制度经纪交易商设有办公室或任何付的薪水客户所在的地方。

经纪交易商被要求注册为投资顾问的后果很多；但是，特别是在专有基础上进行交易的经纪交易商而脱颖而出。《顾问法》第206（3）条通常排除了投资顾问与咨询客户担任委托人的交易，而无需披露其书写能力并获得客户同意对交易的同意。一些拒绝接受其研究服务的经纪交易商辩称，如果他们与用辛苦付款的研究客户进行主要交易，则此禁令可能适用。

欧洲

在欧洲，MIFID II（请参阅MIFID企业行为规则）将使欧盟立法者能够区分允许和不允许的第三方福利，并将其与酌情投资组合经理区分开。自欧洲证券和市场管理局（ESMA）提出的表征经纪人为酌处投资组合经理提供的投资研究表征的投资研究以来，一直存在重大辩论。尚不清楚ESMA的提议是否尚未最终法律草案，鉴于英国，法国和德国已共同提出了埃斯玛的观点，因此将被采用。

If ESMA’s original proposals are adopted, discretionary portfolio managers may no longer be able to receive investment research from brokers unless they pay for that research themselves, raise management charges to absorb the extra costs or, with client agreement, use research payment accounts that are funded in advance. It is widely believed that adoption of ESMA’s original proposals would put pressure on smaller managers who may not be able to afford the research themselves, would result in discretionary portfolio managers being more selective in the investment research for which they pay, and would call into question the business models of some investment banking research desks. However it is expected that ESMA’s original proposals will be watered down to a position slightly more palatable to the investment management industry.